AM Best: outlook sulla riassicurazione da positivo a stabile

L’accelerazione del calo dei prezzi nel segmento property insieme con un modesto allentamento di termini e condizioni, nonché le continue sfide nel settore dei sinistri, l’aumento della frequenza e della gravità delle catastrofi naturali e la persistente incertezza macroeconomica, hanno indotto AM Best a rivedere le sue prospettive globali per il settore riassicurativo da positive a stabili.

L’agenzia di rating globale ha espresso per la prima volta un giudizio positivo sul settore riassicurativo nel giugno 2024, citando le aspettative di robusti margini di profitto per i riassicuratori e una disciplina di sottoscrizione sostenuta in un contesto di mercato difficile.

Tuttavia, nel corso del 2025, i prezzi della riassicurazione hanno iniziato ad attenuarsi rispetto ai recenti massimi raggiunti dopo il riassetto del mercato property nel 2023, e questa tendenza ha subito un’accelerazione in occasione dei recenti rinnovi di gennaio 2026, con un calo medio dei tassi di catastrofi property di circa il 15%.

La revisione di AM Best da positivo a stabile riflette questa crescente pressione sui prezzi, che secondo l’azienda potrebbe mettere a dura prova la capacità del settore di mantenere i solidi risultati operativi raggiunti negli ultimi tre anni.

Tuttavia, nonostante l’aumento della pressione competitiva nel settore delle catastrofi, con un’offerta che supera la nuova domanda incrementale all’1,1% nel 2026, i venditori rimangono disciplinati con termini e condizioni e allegati sostanzialmente intatti, mentre la posizione patrimoniale corretta per il rischio dei riassicuratori rimane solida grazie agli utili non distribuiti e a un impiego prudente del capitale.

“In particolare, i significativi miglioramenti nei termini e nelle condizioni che sono stati ridefiniti in seguito ai rinnovi del 2023 si stanno dimostrando duraturi. AM Best non ha osservato riduzioni significative delle ritenzioni sui programmi di riassicurazione. Al contrario, le modifiche sono state incentrate maggiormente sull’ampliamento della formulazione delle polizze e sulla riduzione delle esclusioni. Questi cambiamenti possono avere un impatto significativo, ma in genere minore rispetto a modifiche strutturali più sostanziali ai programmi di riassicurazione. I prodotti aggregati/frequenza sono riemersi in modo più abbondante rispetto allo scorso anno, ma non sono tornati in modo generalizzato alle strutture precedenti alla fase di hard-market. L’implementazione rimane altamente selettiva e basata sull’analisi”, spiega l’agenzia in una nota.

Secondo i rapporti di settore, il 2025 è stato un altro anno in cui i danni assicurati causati da catastrofi naturali hanno superato i 100 miliardi di dollari, ma, come osservato da AM Best, ad eccezione dei costosi incendi boschivi in California a gennaio, il profilo dei singoli eventi nell’anno non è stato sufficiente a influire in modo significativo sui risultati dei riassicuratori, in parte a causa delle soglie di attivazione più elevate imposte dal mercato. Di conseguenza, il 2025 dovrebbe essere un altro anno di forte redditività, con il settore pronto a superare il costo del capitale per il terzo anno consecutivo.

“Il periodo prolungato di risultati brillanti ha generato una solida capacità di capitale, che spinge i riassicuratori a cercare opportunità per impiegare capacità. La capacità di riassicurazione dovrebbe entrare nel 2026 su livelli record: circa 540 miliardi di dollari di capitale tradizionale dedicato alla riassicurazione e 120 miliardi di dollari di capitale ILS, sostenuti da un terzo anno consecutivo di robusta redditività. Di conseguenza, le pressioni competitive sono aumentate”, afferma AM Best.

Oltre alla solida posizione patrimoniale del settore e al perdurare della disciplina assuntiva, AM Best segnala i tassi di interesse elevati e il numero limitato di nuovi operatori come ulteriori fattori che controbilanciano le tendenze meno favorevoli che incidono sul mercato.

“Le imprese di riassicurazione stanno ancora beneficiando di rendimenti di reinvestimento elevati, anche se le banche centrali hanno iniziato un ciclo di allentamento. I rendimenti attuali restano superiori a quelli delle obbligazioni a più lunga scadenza che oggi giungono a maturazione nei portafogli storici, consentendo ai riassicuratori di incrementare gradualmente il reddito da investimento, mentre l’aumento del costo del capitale continua a rafforzare la disciplina assuntiva”, afferma AM Best. “L’andamento dell’inflazione, i cambiamenti di politica monetaria e la più ampia incertezza geopolitica rendono incerto il percorso futuro dei tassi di interesse. Tuttavia, con la maggior parte dei portafogli non‑life concentrata su una duration compresa tra i tre e i cinque anni, i riassicuratori sono in una posizione che consente loro di realizzare livelli relativamente elevati di reddito da interessi ancora per diversi anni, beneficiando di una spinta durevole anche nell’ipotesi che i tassi di riferimento inizino a scendere.”

Inoltre, l’agenzia di rating descrive la riassicurazione vita come un pilastro di diversificazione per alcuni operatori, poiché fornisce stabilità e diversificazione rispetto alla volatilità dei portafogli property e casualty.

Un’altra area chiave di preoccupazione per i riassicuratori è tuttavia il ramo casualty, in cui alcune linee continuano a presentare criticità, dato che verdetti delle giurie statunitensi difficili da prevedere continuano ad alimentare la “social inflation” in un contesto di riforme del sistema del contenzioso (tort reform) disomogenee.

Approfondendo il tema della riassicurazione casualty, AM Best afferma: “Nel 2024 e nel 2025 diversi riassicuratori hanno rafforzato le riserve casualty e AM Best si attende che questa tendenza prosegua nel 2026. In alcuni casi, il deterioramento sfavorevole delle riserve sinistri nelle linee long tail è stato in parte o interamente compensato da sviluppi favorevoli derivanti da rilasci di riserve nei rami property, specialty e workers’ compensation, sebbene il margine derivante da eventuali eccedenze di riserva in altre linee potrebbe essere in diminuzione.

“I limiti di capacità sono stati ridotti e si continuano a osservare aumenti tariffari nelle linee più volatili, come l’automobile commerciale, la responsabilità civile generale e l’excess liability, ma i rischi sistemici restano comunque irrisolti. Resta dubbio se gli aumenti di premio significativi osservati negli ultimi anni stiano effettivamente tenendo il passo con l’andamento dei costi dei sinistri. Il ramo casualty rimane pertanto un’area di opportunità fragile, che bilancia l’appetito degli investitori per la diversificazione con una volatilità crescente.”

Sebbene nel 2026 vi sia chiaramente una maggiore pressione competitiva per i riassicuratori, e sia probabile un’ulteriore riduzione dei tassi property ai rinnovi di aprile e di metà anno, AM Best afferma che, nel complesso, “le condizioni di mercato supportano la redditività tecnica e una solida performance operativa complessiva nel 2026.”

“Ciononostante, i riassicuratori si trovano ad affrontare un contesto operativo complesso e sfidante, in particolare nel comparto casualty statunitense. Supponendo che l’esperienza catastrofale rimanga entro le aspettative dei modelli, AM Best si attende che il segmento generi rendimenti almeno sufficienti a coprire il costo del capitale, sostenuti da un robusto reddito da investimenti e da una redditività tecnica positiva, mantenuta grazie alla continua attenta selezione dei rischi e all’allocazione dei portafogli in un contesto di condizioni tariffarie sempre più impegnative. L’outlook Stable riflette il miglioramento strutturale del mercato negli ultimi anni e la sua capacità di bilanciare redditività e stabilità in un ambiente di rischio sempre più complesso”, conclude l’agenzia di rating.