J.P. Morgan: riassicurazione, le big 4 europee hanno registrato risultati migliori del previsto

Con il mercato riassicurativo in fase di rallentamento rispetto ai livelli massimi raggiunti nel 2023 e ulteriori pressioni sui prezzi previste in occasione dei prossimi rinnovi di gennaio, l’analisi di J.P. Morgan rivela che per i quattro principali riassicuratori europei i risultati sono stati migliori del previsto nell’ultima fase del mercato soft.

Se l’ultimo trimestre dell’anno sarà favorevole come il terzo trimestre in termini di perdite catastrofiche, si prevede che i prezzi della riassicurazione property/cat nat subiranno un calo in occasione dei rinnovi di gennaio, anche se, partendo da una base così elevata, numerosi amministratori delegati del settore hanno sottolineato che si tratta comunque di un mercato favorevole con tassi adeguati in molti settori.

Nelle prossime settimane, i riassicuratori registreranno probabilmente ottimi risultati di sottoscrizione dopo l’andamento favorevole delle perdite catastrofiche nel terzo trimestre 2025, che secondo Aon hanno raggiunto il livello più basso dal 2006, un risultato senza dubbio gradito dopo le pesanti perdite causate dagli incendi in California e l’impatto delle violente tempeste convettive negli Stati Uniti nella prima metà dell’anno.

Alla luce di tutti i commenti sul rallentamento del mercato, la sostenibilità della redditività dei riassicuratori nel 2026 e oltre è stata un argomento sempre più dibattuto, ma l’analisi di J.P. Morgan rivela che, per i quattro big europei (Swiss Re, Munich Re, Hannover Re e SCOR), nonostante il deterioramento dei rapporti combinati, questi sono rimasti comunque solidi nell’ultimo ciclo di soft market.

“Sebbene le prospettive per i prezzi delle riassicurazioni fino al 2026 sembrino attualmente piuttosto cupe, i risultati di sottoscrizione nell’ultima fase di mercato soft sono stati complessivamente positivi. Ed è proprio questo il problema. Nell’ultimo ciclo soft, le previsioni sul combined ratio sono peggiorate dal 94% al 98% nel 2017 in media per i riassicuratori europei”, afferma J.P. Morgan. “Nonostante la debolezza dei prezzi, i risultati riportati dal gruppo sono stati eccellenti, alimentando così l’indebolimento del mercato. In media, i combined ratio riportati nel periodo 2013-2016 sono stati inferiori di quasi 4 punti percentuali ai livelli normalizzati, principalmente a causa di perdite da cat nat inferiori alle attese e, in alcuni casi, anche di rilasci di riserve”.

Naturalmente, è importante sottolineare che nel periodo 2013-2016 le stagioni degli uragani non hanno causato perdite significative, mentre in alcuni casi anche lo scioglimento delle riserve ha contribuito a migliorare i risultati.

“Gran parte della differenza tra le previsioni relative al combined ratio e i combined ratio effettivamente riportati deriva dai sinistri causati da catastrofi naturali o da perdite ingenti. I riassicuratori europei stabiliscono le previsioni relative ai loro budget per le catastrofi su base annuale, ma in realtà i sinistri tendono a essere inferiori o superiori alle aspettative, il che può portare a una volatilità dei combined ratio riportati”, spiega J.P. Morgan.

Durante il periodo di mercato debole 2013-2016, l’analisi mostra che le perdite dovute a catastrofi naturali sono state inferiori alle aspettative e al di sotto dei livelli previsti dal budget per i quattro riassicuratori, in media.

“Sebbene non si possa dare per scontato che questi benefici siano ripetibili, ciò ha significato che in molti casi la realtà dei margini scarsi è stata ritardata, con una fonte significativa di rialzo rispetto ai combined ratio normalizzati”, spiegano gli analisti. Secondo J.P. Morgan, è bastato solo un anno di perdite catastrofiche superiori alle aspettative perché il mercato cambiasse nel 2018.

Dopo anni di perdite assicurate minime causate dagli uragani atlantici, nel 2017 gli uragani Harvey, Irma e Maria hanno provocato perdite assicurate per 100 miliardi di dollari alla fine dell’estate, il che, secondo J.P. Morgan, ha spinto i combined ratio in media circa il 9% al di sotto delle aspettative delle aziende.

“È interessante notare che è bastato solo un anno di perdite superiori alle aspettative perché i prezzi si irrigidissero. A quel punto, il mercato era già in fase di rallentamento da diversi anni. I prezzi erano scesi in modo significativo e, con pochi ammortizzatori per compensare le perdite, il mercato ha iniziato a rafforzarsi lentamente dall’inizio del 2018 in poi. Infatti, guardando indietro ai dati del 2010, i prezzi delle catastrofi immobiliari sono aumentati l’anno successivo in quasi tutti i casi in cui le perdite dovute a catastrofi naturali erano superiori al budget dei riassicuratori europei”, afferma il rapporto.

Naturalmente, la stagione degli uragani nell’Atlantico del 2025, sebbene abbia superato il suo picco, è ancora in corso, e c’è sempre la possibilità che altri eventi catastrofici significativi si verifichino da qui alla fine dell’anno, che, se di entità sufficiente, avranno un impatto sui prezzi e sull’offerta e la domanda in vista del 2026.

Per i riassicuratori europei, il tranquillo terzo trimestre avrebbe aiutato ad alleviare la pressione sui budget annuali per le catastrofi naturali dopo un primo semestre molto attivo, e solo il tempo dirà cosa porterà il quarto trimestre, come saranno i budget a fine anno e quale impatto questo avrà sulle dinamiche di mercato in futuro.