EIOPA: il quadro di riferimento sui rischi assicurativi mostra una stabilità generale

Il quadro di riferimento sui rischi assicurativi ad aprile 2026 pubblicato da EIOPA restituisce un’istantanea di sostanziale stabilità per il settore europeo, con rischi complessivamente contenuti a un livello medio. Sullo sfondo, le tensioni geopolitiche e la volatilità crescente dei mercati finanziari introducono elementi di incertezza che potrebbero influenzare le prospettive nei prossimi trimestri.

EIOPA (Autorità europea per le assicurazioni e le pensioni aziendali e professionali) ha pubblicato il proprio quadro di riferimento sui rischi assicurativi per aprile 2026. Il documento, basato sui dati di Solvency II raccolti da 94 gruppi assicurativi e 2.092 imprese di assicurazione autonome, sintetizza i principali rischi e punti di vulnerabilità del settore attraverso una serie di indicatori riferiti al quarto trimestre del 2025 e alla fine del 2024, integrati da dati di mercato aggiornati a fine marzo 2026. Il quadro complessivo che ne emerge è di sostanziale stabilità, con rischi che si mantengono a un livello medio, pur in un contesto macroeconomico e geopolitico che introduce elementi di incertezza sulle prospettive future.

Il contesto macro: crescita stabile, inflazione in lieve rialzo

I rischi macroeconomici si mantengono a un livello medio, con prospettive in miglioramento. Le proiezioni di crescita del PIL nelle principali aree geografiche sono rimaste invariate, attestandosi intorno all’1,3% per i prossimi quattro trimestri. Sul fronte dei prezzi, le previsioni di inflazione globale sono salite dall’1,9% al 2,3%, mentre la media ponderata dei tassi swap a 10 anni per le principali valute è aumentata leggermente, dal 3,1% al 3,2% rispetto al trimestre precedente.

La politica monetaria è rimasta sostanzialmente stabile nel primo trimestre del 2026. I saldi di bilancio delle principali economie si attestano al -3,6% del PIL nel terzo trimestre del 2025, mentre il divario tra credito e PIL si è leggermente ridotto, tornando a -18,2% nello stesso periodo. I tassi di disoccupazione si attestano intorno al 5,7% sulla base dei dati più recenti del quarto trimestre del 2025.

A pesare sul quadro macro rimangono le persistenti tensioni geopolitiche, con l’incertezza legata al conflitto in Iran e alle sue potenziali implicazioni sui prezzi dell’energia, fattori che potrebbero amplificare ulteriormente i rischi al ribasso.

Rischi di credito: qualità elevata, con qualche riallocazione

I rischi di credito rimangono stabili a un livello medio. A fine marzo 2026, gli spread dei credit default swap (CDS) hanno registrato un leggero aumento. Nel quarto trimestre del 2025, l’allocazione mediana degli investimenti delle compagnie assicurative si è distribuita per circa il 26,1% in titoli di Stato, per l’1,3% in obbligazioni garantite del settore finanziario, per il 9,6% in obbligazioni non garantite del settore finanziario e per l’8,7% in obbligazioni del settore non finanziario, in calo rispetto al precedente 10,4%.

Si registra dunque una certa riallocazione verso segmenti obbligazionari più rischiosi, a fronte di fondamentali che restano sostanzialmente invariati.

La qualità creditizia complessiva del portafoglio rimane elevata. L’esposizione delle compagnie di assicurazione a mutui e prestiti rimane intorno allo 0,3%, e il rapporto debito/reddito delle famiglie nell’area dell’euro è sceso leggermente all’82,4% nel terzo trimestre del 2025.

Rischi di mercato: volatilità in aumento

I rischi di mercato si confermano elevati, con prospettive in ulteriore aumento. La volatilità è cresciuta sia nel mercato obbligazionario che in quello azionario rispetto alla precedente valutazione, mentre il rapporto prezzo/valore contabile è rimasto invariato a fine marzo 2026. Nel quarto trimestre del 2025, l’esposizione mediana delle compagnie assicurative si attesta al 50,7% in obbligazioni e al 6% in azioni sul totale delle attività.

I prezzi degli immobili residenziali hanno continuato a salire, mentre gli investimenti delle compagnie nel settore immobiliare rimangono limitati, con una mediana del 3% del totale delle attività. La concentrazione degli attivi, misurata dall’indice Herfindahl-Hirschman, è stabile.

Liquidità e finanziamento: situazione invariata

I rischi di liquidità e finanziamento si mantengono a un livello medio. Nel quarto trimestre del 2025, la disponibilità liquida mediana delle compagnie assicurative si attesta allo 0,7% del totale delle attività, mentre la mediana delle attività liquide è rimasta invariata al 46%. Il tasso di decadenza è diminuito nel corso del 2025.

Nel mercato delle obbligazioni catastrofali, i volumi di emissione nel quarto trimestre del 2025 si sono rivelati superiori a quelli dello stesso periodo del 2024, mentre l’emissione di obbligazioni ordinarie è rimasta bassa.

Solvibilità e redditività: posizioni patrimoniali in leggero rafforzamento

I rischi di solvibilità e redditività si mantengono a un livello medio stabile. Sul fronte della redditività, il combined ratio mediano del ramo danni è rimasto sostanzialmente invariato, intorno al 94,8%. Il rendimento dell’eccedenza di attivo è diminuito, mentre il rendimento delle attività e quello dei premi sono entrambi aumentati nel quarto trimestre del 2025.

Interconnessioni e squilibri: esposizioni stabili

I rischi legati alle interconnessioni e agli squilibri si mantengono a un livello medio. L’esposizione mediana degli assicuratori nei confronti delle banche è rimasta al 14,2%, nei confronti di altre attività finanziarie al 23,1% del totale delle attività e nei confronti di altri assicuratori all’1,8%.

Anche l’esposizione mediana nei confronti del debito sovrano nazionale e dei derivati è rimasta stabile, rispettivamente intorno al 7,4% e allo 0,2% del totale delle attività.

La quota mediana dei premi ceduti ai riassicuratori è leggermente diminuita, attestandosi al 4,6% nel quarto trimestre del 2025.

Rischi assicurativi: premi in crescita, incertezze sui sinistri

Il rischio assicurativo si mantiene a un livello medio, sostenuto da una crescita dei premi positiva in entrambi i rami. Nel ramo vita la crescita si è attestata al 6,6% su base annua, nel ramo danni al 4,6%. Nel quarto trimestre del 2025, la mediana del rapporto sinistri/premi si è attestata al 61%.

Permangono tuttavia incertezze legate a potenziali richieste di risarcimento relative alle coperture assicurative connesse alla guerra e al commercio, in particolare nei settori marittimo e dell’aviazione.

Percezioni di mercato: titoli sotto pressione

Le percezioni di mercato rimangono a un livello medio. Negli ultimi tre mesi, i titoli del settore assicurativo, sia vita che danni, hanno sottoperformato il mercato. Il rapporto prezzo/utili mediano dei gruppi assicurativi è leggermente diminuito nello stesso periodo.

La distribuzione degli spread dei CDS delle compagnie assicurative si è ampliata, mentre si sono registrati tre cambiamenti positivi nelle prospettive dei rating esterni dei gruppi assicurativi inclusi nel campione.

Rischi ESG: investimenti verdi in leggero aumento

I rischi legati ai criteri ESG rimangono stabili a un livello medio. Nel quarto trimestre del 2025, gli investimenti delle compagnie assicurative in green bond, in rapporto al totale dei green bond in circolazione, sono leggermente aumentati all’8,2%. L’esposizione mediana alle attività rilevanti per il clima si attesta intorno al 3,4% del patrimonio totale. Gli altri indicatori relativi ai punteggi di rating ESG e ai rischi fisici sono rimasti invariati rispetto alla valutazione precedente.

Digitalizzazione e rischi informatici: minaccia strutturale

La digitalizzazione e i rischi informatici si mantengono a un livello medio, ma la loro rilevanza per il settore, secondo la valutazione delle autorità di vigilanza, rimane elevata nel primo trimestre del 2026. Il sentiment negativo relativo alla sicurezza informatica è diminuito nel primo trimestre, e gli indicatori globali degli attacchi informatici sono calati alla fine del 2025.

Nell’attuale contesto geopolitico, le minacce informatiche restano tuttavia una preoccupazione significativa: gli assicuratori non solo sono esposti a rischi operativi diretti, ma devono anche affrontare la crescente complessità della sottoscrizione dei rischi informatici, con implicazioni rilevanti per le loro strategie di gestione del rischio.

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